工业硅再度大跌，市场核心矛盾是什么？

9月2日，国内商品期货主力合约多数下跌，工业硅期货也吐回上周大部分涨幅，主力SI2411合约再度跌至1万元/吨以下，报收9615元/吨，跌幅4.85%。

对此，金元期货分析师王妤表示，昨日工业硅期货大幅下跌的核心原因仍是工业硅基本面无明显改善。一方面，由于美联储大幅降息预期减弱，投资者情绪悲观；另一方面，虽然近期供应端出现减产迹象，但需求仍未好转。在此背景下，工业硅基本面与宏观形成共振，因此，工业硅期货跟随商品整体走势，大幅下跌。中信建投期货分析师王彦青也表示，工业硅期货此次大幅回调，并没有出现新的利空因素，核心原因是上周的上涨并没有充分的基本面支撑，在整体市场情绪偏弱的态势下，当前期货价格快速回调到前期水平。

期货日报记者留意到，上周工业硅期货出现了久违的强势反弹行情，周涨幅为4.71%。业内人士认为，工业硅期货上周反弹，主要受四川限电、大厂减产提价等消息支撑。据百川盈孚数据，截至8月29日当周，我国金属硅开工炉数375台，较前一周减少17台，整体开炉率50.27%。

不过，上游涨价并未得到下游需求的有力支撑。从需求端来看，光伏是工业硅的重要下游产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，光伏产业链需求变化对工业硅价格有重要影响。但目前来看，多晶硅行业仍处于减产态势，未能带动工业硅需求好转。数据显示，8月多晶硅产量减少1.1万吨，至13.17万吨，环比下滑7.8%，预计9月或持平。从价格上来看，上周硅料价格继续保持平稳。其中，N型硅料价格为4.05万元/吨，N型颗粒硅价格为3.67万元/吨，单晶致密料价格为3.43万元/吨。

“上周多晶硅价格延续平稳状态，市场成交较少，且硅片企业在挺价的同时进行减产，给多晶硅需求带来压力。”王彦青解释，多晶硅产量一定程度上受到限电影响，产量趋减，叠加多晶硅价格回暖趋势并未延续，后续硅料产出难有提升空间，多晶硅对工业硅需求延续弱势格局。王妤也表示，尽管四川限电及大厂减产提价消息利多硅价，但四川限电对下游多晶硅需求亦有同步影响。大厂减产量有限，并不足以改变供大于求的局面，因此实质利多支撑有限。在昨日市场情绪走弱的助推下，工业硅期货的大幅回调也就不足为奇了。

从库存来看，尽管工业硅仓单开始呈现下降态势，但社会库存仍在增加，整体高库存压力仍未缓解，对工业硅价格带来一定上行压力。据SMM数据，截至8月30日当周，工业硅全国社会库存共计47.9万吨，周环比增加0.3万吨。其中，社会普通工厂库存13.6万吨，广期所仓单库存32.3万吨。

“尽管需求旺季来临，前期检修企业有9月恢复生产的预期，但硅片企业开工处于低位，且有进一步下调预期，旺季需求能否兑现存疑。”王妤认为，行业供给缩减给基本面带来边际利多，更多是对市场情绪的提振，基本面实际改善相对有限。目前来看，行业巨大的库存压力仍是压制硅价的主要因素，且硅价上行将刺激套保需求，同样限制工业硅上方空间。工业硅库存能否去化，还需关注旺季订单签订情况。

展望后市，广发期货分析师纪元菲认为，进入9月，工业硅供应预计仍大于需求，虽然边际上两者变化均不大，但工业硅供应基数较大，即便环比维稳，供应依旧大于需求，库存增长压力仍存。“9—10月有约50万吨工业硅产能待释放，届时工业硅供应将进一步增加。从供需平衡的角度来看，工业硅仍需出清一部分产能才能达到平衡，价格将维持低位震荡。”纪元菲表示，若工业硅价格持续下跌，减产规模将进一步扩大，对价格有所支撑；若价格大幅回升，企业开工积极性增加，价格将再次承压。短期行情或延续弱势震荡。

“当前供需平衡仍偏向于供过于求，库存继续累积，且下游需求未有好转迹象，仍需供应量继续减少以平衡供需。”王彦青表示，虽然近期工业硅基本面出现一定好转迹象，行业也出现明显好转，但供大于求局面并未逆转，因此工业硅价格上行空间或相对有限。

9月2日，国内商品期货主力合约多数下跌，工业硅期货也吐回上周大部分涨幅，主力SI2411合约再度跌至1万元/吨以下，报收9615元/吨，跌幅4.85%。